股价异动“先行”不进则退，大股东增持潮又起。长安汽车（000625）5月30日晚公告称，公司于5月29日接到控股股东中国长安及其全资境外子公司中汇富通通知：截至5月29日，中汇富通合计增持公司82849911股。至此，中国长安此前的增持计划已经实施完毕。不过，增持消息一出，5月31日长安汽车股价微涨，此后则一路下跌。股民在论坛发帖抱怨：“长安汽车长安自己增持自己的股票为什么还不长？”

    同期，上证B股指数在短短5个月内暴涨了147%，深证B股指数更加疯狂，从137点一路冲高到445点，收盘指数的区间涨幅接近200%。与此同时，长安汽车2012年公司债券（12长安债）于6月1日挂牌交易，上市规模19.8亿元人民币。债券存续期限自2012年4月23日至2017年4月23日，为期5年。本期债券票面利率为5.30%，采用单利按年计息方式，还本付息方式为每年付息一次，到期一次还本。

    分析人士认为，2011年，长安汽车资产负债率为59.90%，流动比率和速动比率为0.79和0.58。2012年一季度，公司负债率增高到60.43%，流动和速动比率两项指标分别下降为0.70和0.52，公司资产负债率提高，短期偿债能力下降。也有分析认为，汽车行业此前经历了几年高速成长期，但正所谓“是路就有下坡”，汽车行业正面临着销量向上盈利向下、新一轮业绩下调、后续下行风险较大、进入自主发展期。在此背景下，大型汽车集团重组整体上市势在必行，长安汽车动向或是长安整体上市的微弱信号。

    增持后隔日股价下跌

    由于长安汽车一直股价低位徘徊，一位股民高兴地说：“长安汽车应该增持本公司股票，必须的！这是一种负责任的表现。”中关村资本市场研究会会长李国魂认为：“增持与回购，稳定股价提升信心为主要作用。上市公司回购增持股份的原因有四个方面，增厚每股收益和每股净资产，提升股东价值；提高公司的经营杠杆比例；因个人避税方面的原因，红利税低于资本利得税；管理层将股份回购作为一种信号，向投资者表明公司的股票被低估。在实践中，第四种原因是促使上市公司回购或者增持股份的主要原因。”

    据悉，自3月26日起，中国长安通过中汇富通增持公司B股股份。5月29日，中汇富通累积增持公司股份的比例达到已发行股份的1%，同日，中汇富通继续增持公司股份比例达到已发行股份的1.78%。今年3月26日至5月29日期间，中国长安通过中汇富通以集中竞价方式增持公司B股共计82849911股，增持比例为1.78%。公司称，中国长安增持公司股份的目的是基于对本公司未来持续稳定发展的信心，并拟通过增持股份分享收益。

    资本运作难使股价获长期支撑

    分析人士认为，上市公司的实际控制人增持长安汽车B股并实施回购主销的行为起步于数年以前，目前这一次增持，其实也已在市场预期之中，因此对股价的短期影响力可能较以往会有所衰减。但大股东频频增持背后的逻辑和基本面动因，无疑值得投资者持续关注。

    李国魂分析说：“增持和回购虽然可以从财务的角度来改变股东价值，但是并不能改变上市公司的宏观背景，所以这种资本运作很难使得股价获得长期支撑，所以增持回购不改变股价的长期走势。”

    例如，控股股东陆家嘴集团的一致行动人东达（香港）投资有限公司自1月16日至6月4日累计增持了陆家嘴（600663.SH）668.6万股公司B股，占总股本的0.36%。然而，陆家嘴4日报收12.19元，下跌4.77%。陆家嘴决定终止增持公司股票。

    分析人士指出，含B股的公司值得关注。目前在A股市场上市的公司以增持A股为主，但长安汽车的停牌给回购B股的构想打开了思路。其实，H股、B股的性质和A股相同，B股相对于A股来说有更高的折价，回购则成本更低，同时也提升了A股投资者的持股比例，增厚了每股收益和净资产等财务指标，这比直接增持A股可能更能直接刺激A股的股价，因此A+B类上市公司值得关注。

    新车型业绩或影响股价

    长安汽车曾于今年3月实施了6.1亿港元的B股回购计划，累计回购B股数量约1.72亿股，占公司总股本3.55%，购买最高价为3.68港元/股，最低价为3.29港元/股。回购公告刚一问世，长安B的价格便连续报收两个涨停。到今年3月13日，B股价格甚至刷新了公司2011年除权后的最高价，达到3.69港元/股，距离回购预案公布之时已暴增55%以上。

    这样一波行情令投资客们赚得盆满钵盈。据查阅当时公司股东名单分析，邓普顿资产管理有限公司管理的FTIF亚洲基金在去年二季度时建仓长安B股，并在下半年不断补仓，到2011年年底，该基金压在长安B上的仓位已经达到2529.66万股。而最新的股东名单显示，该基金在今年一季度已获利了结全身而退。

    今年是长安汽车自主品牌乘用车新车型集中上市的一年，已上市的包括欧诺、逸动，后期逐步上市的包括悦翔V3、悦翔V5、CS35、睿骋等。市场分析人士认为，新产品研发投入高峰将过。与新车型大规模推出相对应的是公司研发投入的大幅度增长。2011年公司研发投入15.67亿元，占营业收入的比例高达5.91%，其中计入当期损益的为11.89亿元。随着新车型研发的逐步完成，研发投入高峰将过，预计未来增长放缓，占营业收入的比例将下降，有助于自主品牌业务的扭亏。如果长安汽车新车型市场表现良好，将有助于业绩提升和股价稳定上升。因而，大股东再度增持B股累计达8285万股的背后，需要长安汽车练好内功，在车市长袖善舞方是长久之计。

    发行公司债经营质量受关注

    股份回购所需的大量资金从何而来呢？

    在资金问题上，长安汽车又给B股提了一个醒：在一季度回购预案前，长安汽车曾于去年1月在A股市场实施了增发，募集资金34.46亿元，时隔一年，长安汽车又于今年1月18日对外公告了20亿元的公司债计划，并在3月7日拿到了证监会的批文。

    如今，故伎重演。

    长安汽车2012年公司债券（12长安债）于6月1日挂牌交易，上市规模19.8亿人民币。债券存续期限自2012年4月23日至2017年4月23日，为期5年。

    公司债券使用方面。由于重庆鱼嘴生产基地、北京生产基地及垫江汽车试验场等资本性项目支出增加，2011年长安汽车投资活动产生的现金净流量净流出37.61亿元，同比去年同期多流出25.18亿元。截至2012年3月底，公司现金净流量为-64.69亿元，投资活动现金净流量为-40.97亿元，公司当前阶段需要投入资金，持续进行项目建设，以期早日投产形成生产能力。

    据悉，汽车企业选择以发行公司债进行融资方式在证监会开启简化审批程序、缩短审批周期的“绿色通道”后逐渐增多。2011年12月底，比亚迪发行60亿元公司债；2012年2月，庞大集团发行22亿公司债；2012年5月下旬，力帆股份拟发行20亿元公司债，以偿还银行贷款或补充流动资金。

    公司债不同于增发股份募集资金，需要按期偿还，因此发债企业经营发展质量备受关注，债期后清偿能力将面临考验。