中投证券3月25日发布宇通客车（600066）的研究报告称，公司公布12年年报:实现收入197.6亿( 16.7%);净利润15.5亿( 31.2%)，EPS2.20元，略超预期。4季度实现收入64.5亿(同比 13.2%)，净利润5.77亿(同比 41.1%)，单季毛利率再创新高。公司拟10股转增8股，并10股派7元。

    产品结构持续优化，盈利能力再创新高。公司12年收入 16.7%，净利 31.2%。4季度同比收入 13.2%，净利 41.1%，单季毛利率达到22.1%，创历史新高。大客占比稳步提高，校车、新能源客车等高附加值产品放量，提升公司综合盈利能力。

    公交 校车 出口，客车行业长期潜在需求巨大。我国城市公交仍处低位，未来将逐步释放;校车潜在市场超过50万辆，相关法规落地后将快速提升需求;客车产品性价比高，在国际市场竞争力凸显，年出口金额和单价稳步提升⊥车行业将长期稳定增长，技术先进、品质过硬的行业龙头有望进一步扩大市场份额。

    公司产品竞争力强，产能释放后有望继续提升市场份额。公司大中客市占率超过30%，地位稳固;校车产品技术领先，是《校车安全技术条件》主要起草单位，校车市场爆发将使公司最受益;新能源客车车型储备充足，混动、燃气多点出击，运营经验丰富，抢占新能源先机。

    13-14年业绩确定性高，15年以后再次进入高增长轨道。公司12-13年陆续有0.5万辆专用车和3万辆新能源车产能投产，加速折旧使13-14年新增折旧额较大，但股权激励将使管理层有动力达到行权条件，锁定业绩增长。15年后折旧压力消除，销售上量凸显规模优势，公司盈利再次进入高增长轨道。

    预计公司13-15年实现收入223、244和265亿元，净利润16.58、18.70和21.73亿元，EPS为2.35、2.65和3.08元。公司经营管理优秀、业绩稳定有保障、股权激励提高成员积极性，给予13年15倍的估值，6-12个月目标价35元，维持“强烈推荐”评级。