中国重汽公布1月产销数据，公司2013年1月汽车产量7800辆，同比下降2.5%；销量4614辆，同比增长73.85%。

    1.假期效应导致13年1月销量同比大增。

    2012年1月份由于元旦和春节假期因素影响当月销量仅为2654辆。从历史数据来看，2013年1月份销量比2011年同期下降41.5%，与2010年同期持平。我们判断2013年2月春节放假7天，将影响公司销量，1-2月累计同比增速可能回落至30-50%。另外，国四排放标准即将实施，因此1月份可能提前透支了部分国三车型需求。

    2.公司结束去库存行为，但补库存力度不大。

    公司从12年二季度开始去库存，2013年1月产量与销量之差为3186辆，开始转正，说明目前接近尾声。1月份的补库存是为应对春节放假和传统的3 月销售旺季，但今年补库存力度并不大，这主要是目前整个重卡行业产能大幅提升但下游需求尚不明朗，还有国四标准出台带来的不确定性。

    3.中长期贷款增加利好重卡行业。

    1月新增人民币贷款1.07万亿元，创下自2010年1月以来的最高值。1月非金融性公司新增中长期人民币贷款由负值变为3098亿元，贷款结构有明显优化，中长期资金主要用于基建和房地产等行业，为固定资产投资回暖提供有力支撑。重卡作为周期性行业与固定资产投资增速相关度高，固定资产投资回暖将拉动重卡行业销售。

    预计公司2013-14年EPS为0.50元、0.90元，对应PE为28.4倍、15.8倍，目前公司股价与09年初持平，之后的“四万亿”投资使得公司股价在随后的一年内翻番。公司目前估值已经部分反映出了下游基建和房地产复苏预期，我们本着谨慎原则，暂时维持公司“增持”评级。